A股将可买“100+1”股，对市场各方影响几何？

作者：黄思瑜

优化后投资者可以申报101股、102股、156股等。投资者仍然不能提交1股、2股等不足100股的买入申报订单。

近日，沪深交易所提出将优化“交易端”制度。其中，研究将沪市主板和深市的股票及基金等申购数量调整为“100+1”，引发投资者关注。

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根据沪深交易所的公告，研究允许沪市主板股票、深市上市股票、基金等证券申报数量由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。

“也就是说，交易主板股票仍有100股的最低交易门槛，但与以往的整手数申报不同，优化后投资者可以申报101股、102股、156股等。投资者仍然不能提交1股、2股等不足100股的买入申报订单。”有市场人士称。

在证券市场发展早期，为便利交易撮合处理，通常规定订单申报需以整手为单位，即一手（常见为100股）或其整数倍。但随着自动化电子交易的飞速发展和效率提升，以及交易机制的不断改进，整手交易的必要性逐步减弱，降低最小交易单位成为境外市场普遍趋势。

科创板设立时也取消了100股整数倍的要求，申报数量在200股以上可以以1股为单位递增，如201股、260股等。

根据SEC统计，2022年6月美股的零股交易量占比达到约19%，其中股价位于前10%股票的零股交易量占比超过39%。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，允许主板100股以上1股递增可以方便投资者交易，提高市场活跃度和流动性。一方面，能够降低交易门槛，投资者可以利用更低的总价参与股票投资，尤其是高价股标的，提高市场活跃度。另一方面，通过零股申报，投资者在总资产确定的情况下，可以买到更多的优质公司，使自身的投资组合更加多元化，同时起到分散风险的作用。

另外，在根据指数权重计算ETF申赎所需成分股数量时，可能存在所需部分成分股数量包含零股情况。由于沪市主板、深市股票以100股为最小交易单位，使得ETF申赎的成分股需要经过计算取整，与实际按指数权重计算的股数存在一定的差异。

“允许零股申报将便利指数基金管理，对于减少跟踪误差有一定帮助。”中泰证券首席经济学家李迅雷称，此前，由于取整规则，导致申购赎回清单与指数权重或者基金实际组合不一致，在申购赎回数量较大的情况下会改变基金的实际组合权重分布，带来与指数的权重偏离，产生跟踪误差。基金管理人为了减少组合偏离带来的影响，需要及时调整组合，从而产生一定的交易成本。

他同时称，取整后的清单带来的另一个影响是盘中按照清单股票实时价格计算的参考净值与基金的实际净值也会发生偏离。申购赎回投资者无法精准判定每只股票权重偏离带来的影响，从而带来套利交易的不确定性，体现在二级市场价格的折溢价水平。

长城证券发布研报称，沪深交易所对市场“交易端”的制度优化延续了7月政治局会议的会议精神和政策定调。证券申报数量的调整增强了交易的便利性和资金的通畅性，提高资金的使用效率，把激发市场活力落到了实处。尤其对于个人投资者，投资便利性明显提升。对于基金管理人，有利于降低投资成本和投资管理难度。对于部分高价股，购买难度和成本切实降低。对于券商，利好券商的证券经纪业务，经纪业务占比更高的券商有望持续受益。

优化交易制度的另一大举措，则是研究ETF引入盘后固定价格交易机制。盘后固定价格交易指在竞价交易结束后，投资者通过收盘定价委托，按照收盘价买卖股票的交易方式。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，ETF引入盘后固定价格交易机制有助于提高投资者交易便利性和市场流动性。引入盘后固定价格交易给了ETF额外半个小时的以固定价格交易的时间，方便了不想盘中持续交易或承担价格波动风险的投资者进行盘后交易，也使想做ETF大宗交易但碍于其流程较复杂的投资者可以在盘后进行集中交易，增加了便捷的交易途径。

“同时，ETF大额订单参与盘后固定价格交易，可以有效减少大额订单对于竞价市场冲击，有助于增加市场稳定性。”董登新称。

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